EL FIDEICOMISO

INTRODUCCION

La presente monografía tiene como objeto el estudio del fideicomiso.

La palabra fideicomiso deriva de fides (fe) y commisuss(comisión).  Es una figura jurídica que permite aislar bienes en un patrimonio independiente y separado con diferentes finalidades.  Es un instrumento de uso muy extendido en el mundo; tiene un orígen muy antiguo con raíces en el Derecho Romano.

En nuestro país, aparece en el año 1995, regulado por la Ley 24441 ”Financiamiento de la vivienda y la construcción”, artículos  1° a 6, inclusive,  que posteriormente fueron derogados y sustituidos por la Ley 26994, Código Civil y Comercial de la Nación, artículos 1666 a 1707 inclusive, como un contrato en el que una persona le transmite la propiedad de determinados bienes a otra, quien ejerce la propiedad en beneficio de quien se designe en el contrato hasta que se cumpla un plazo o condición.

¿Qué ES EL FIDEICOMISO?

DEFINICION

“Habrá contrato de fideicomiso cuando una parte, llamada fiduciante, transmite o se compromete a transmitir la propiedad de bienes a otra persona denominada fiduciario, quien se obliga a ejercerla en beneficio de otra, llamad beneficiario, que se designa en el contrato, y a transmitirla al cumplimiento de un plazo o condición al fideicomisario.” (Atr.1666 CCCN).

CARACTERES

·         Consensual: Surge efectos desde que las partes manifiestan su voluntad

·         Bilateral: Genera obligaciones reciprocas para las partes

·         Oneroso: Ya que debe abonarse una comisión que el contratante debe pagar al fiduciario.

El contrato debe contener la individualización clara de los bienes objeto del mismo.; fecha de celebración del contrato, plazo o condiciones a que se sujeta la propiedad fiduciaria;( no debe exceder de 30 años); derechos y obligaciones del fiduciario, identificación del beneficiario (Art. 1667y1668 CCYCN). El contrato debe de inscribirse en el Registro Público de Comercio que corresponda, y puede formalizarse por instrumento público o privado, excepto cuando se refiere a bienes cuya transmisión debe formalizarse por instrumento público (Inmuebles) (Art1669 CCYCN)

 

SUJETOS INTERVINIENTES

    (art 1671 a 1673 del CCYCN) (REVISTA 56 C.P.C.E.C.A.B.A.)

·         FIDUCIANTE: Es el Propietario de los bienes que se transmiten en fideicomiso.

·         FUDUCIARIO: Es quien recibe los bienes en propiedad, con la obligación de darles el destino previsto en el contrato.

Puede ser fiduciario cualquier persona física o jurídica con capacidad legal para contratar, entidades financieras y personas jurídicas autorizadas por la Comisión Nacional de Valores

·         BENEFICIARIO: Persona física o jurídica, de existencia real o futura que recibe los beneficios de la administración fiduciaria. Pueden ser uno o más, si no aceptare el beneficio, el beneficiario será el fideicomisario o en su defecto el fiduciante.

·         FIDEICOMISARIO: Es quien recibe los bienes fideicomitidos una vez extinguido el fideicomiso. Puede ser el fiduciante, el beneficiario o una persona distinta. No puede ser fideicomisario el fiduciario. (Art.1672 CCYCN)

·         BIENES FIDEICOMITIOS: Son los bienes objetos del fideicomiso, transferidos al fiduciario, que forman la propiedad fiduciaria. Forman un patrimonio separado de las partes; por lo que quedan protegidos en caso de quiebra, concurso o incapacidad de ellos.

 

OBLIGACIONES Y DERECHOS

 

El Fiduciario debe de cumplir con las obligaciones impuestas por ley y por el contrato, con la prudencia de un buen hombre de negocios; lo que supone establecer un nivel de conducta de acuerdo con las aptitudes y conocimientos exigidos por la función que se le otorga, basados fundamentalmente en la buena fe. Los derechos y obligaciones del fiduciario deben establecerse en el contrato; en caso de designarse más de uno su responsabilidad es solidaria por el cumplimiento de las obligaciones resultantes del fideicomiso (art.1674 CCYCN).

Debe de rendir cuentas, la que puede ser solicitada por los otros intervinientes, debe ser periódica, no superior a un año.

El fiduciario es responsable por el dolo en el que pueda incurrir en el cumplimiento de sus funciones.

Tiene la prohibición de adquirir para si los bienes del fideicomiso. (art.1675 y 1676 CCYCN)

El fiduciario debe adquirir la propiedad de los bienes transmitidos debiendo verificar la inexistencia de vicios que afecten la validez o eficacia del acto de adquisición; dado que recibe la propiedad para el cumplimiento de una determinada finalidad, su actividad debe apuntar a la obtención del beneficio descripto en el contrato, debiendo ejercer todos los actos necesarios para conservar material y judicialmente los bienes fideicomitidos.

Debe asegurar los bienes.

 Transferir los mismos al término del fideicomiso (art.1668CCYCN)

El fiduciario tiene derecho a recibir el reembolso de los gastos y a percibir una retribución, a cargo de quien se estipula en el contrato; además de ejercer el derecho de la propiedad de los bienes y su administración.

 

EFECTOS

 

(Art 1682 a 1689 CCYCN)

Registración, los bienes que los constituyen Si se tratan de bienes registrables, deben de figurar como tales en los registros pertinentes.

Es un patrimonio separado de los patrimonios de los sujetos intervinientes.

Los bienes del fideicomiso quedan exentos de la acción de los acreedores del fiduciario y del fiduciante.

Los acreedores del beneficiario podrán ejercer sus derechos sobre los frutos de los bienes del fideicomiso.

La ejecución de las deudas se llevará a cabo únicamente con los bienes fideicomitidos.

 

CLASES

 

Existen diversas clases, según el objeto, Fideicomiso de garantía; de seguro; Inmobiliario, financiero; de administración; de inversión; de cobranzas; de gestión; etc.

 

FIDEICOMISO FINANACIERO

(Art.1690 a 1692 CCYCN)

Se materializa a través de un contrato de fideicomiso, donde el fiduciario es una entidad financiera o una sociedad especialmente autorizada por la Comisión Nacional de valores para actuar como fiduciario financiero.

Este fideicomiso sirve, para el proceso de titularización de créditos, por el que los activos crediticios (fideicomiso financiero) se los utiliza como respaldo para la emisión de títulos, que permiten obtener fondos frescos, lo que los convierte en instrumentos financieros negociables.

VENTAJAS DEL FIDEICOMISO

Desde un punto de vista financiero, es destacable mencionar que cuando las empresas disponen de cierto tipo de activos, capaces de generar un flujo de caja, y esto es percibido por el mercado de capitales y financiero, como una fuente de ingresos para el pago de las obligaciones, se da una nueva fuente de financiación para la empresa.

El fideicomiso financiero se transforma en un instrumento para obtener capital de trabajo o financiar proyectos de inversión y refinanciación de pasivos; debido al bajo costo de endeudamiento, debido al bajo riesgo de no pago y las garantías operacionales.

 Desde lo comercial, mejora la transparencia del negocio, por el mayor control fiduciario.

Es también una herramienta de sustitución hereditaria.

 

 

EJEMPLO

A partir de la crisis financiera del 2001 en nuestro país, el fideicomiso, resultó una alternativa de financiación importante para las pequeñas y medianas empresas.

A modo de ejemplo se desarrolla un caso de fideicomiso de garantía que posibilitó la financiación de una Pyme que no calificaba para ser un sujeto de crédito.

Una Pyme industrial, con necesidad de capital de trabajo y sin garantías fiables, que posibilite la obtención de un crédito bancario.  Firmó un contrato de venta de sus productos con un importante supermercado, pudo acceder a un crédito bancario a través de un contrato de fideicomiso, que opera de la siguiente manera:

1.    La Pyme (fiduciante) cede a un fideicomiso la cobranza a originarse por el contrato de venta que ha firmado con el supermercado.

2.    Le encarga al fiduciario abonar al banco beneficiario 1), acreedor de la Pyme las cuotas mensuales de amortización e intereses del préstamo y entregar al fiduciante (beneficiario 2) los excedentes.

3.    La garantía de cobranza brindada por el fideicomiso, reduce el riesgo de incobrabilidad, por lo que el banco, otorga el crédito a la empresa. Lo que permite a la empresa hacerse del capital de trabajo necesario.

4.    El administrador fiduciario cobra directamente del supermercado, y abona mensualmente al banco acreedor/beneficiario, la cuota de amortización e intereses del préstamo y gira el saldo a la empresa industrial.

5.    Cuando el crédito bancario es cancelado, se extingue el fideicomiso la la Pyme (fiduciante/beneficiario2/fideicomisario), recupera la administración y disponibilidad de los flujos remanentes del contrato

(Revista 56 C.P.C.E.C.A.B.A)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

MERCADO DE CAPITALES

INTRODUCCION

La idea de mercado indica la existencia de grandes grupos de compradores y vendedores de bienes como de bienes de consumo capitales trabajo. Etc. El estudio de ellos nos ayuda a entender el funcionamiento de una economía. El que nos ocupa n este trabajo es el de capitales. Las empresas ofrecen sus bienes y servicios pero están en estrecha relación con diferentes intermediarios y mercados financieros que le permiten obtener fondos para sus proyectos a la vez que invertir sus fondos inactivos excedentes en distintos tipos de instrumentos.

DEFINICION

Es el medio en el que se reúnen los proveedores y los solicitantes de fondos dando lugar al proceso de conseguir e invertir fondos de esta manera se pueden trasladar desde el que ahorra al que invierte.

Está constituido por un conjunto de instituciones que canaliza la oferta y demanda de fondos.

MERCADO DECAPITALES EN ARGENTINA

Su origen se remonta a 1811cuando los comerciantes ingleses instalan la Sala de comercio, donde se negociaban acciones. En 1854 se funda la Bolsa de Comercio de Buenos Aires donde se efectuaban transacciones de onzas de oro en una casa de la familia del General San Martin; en1956 se incorporan la negociación de acciones de sociedades anónimas. Un hito en la historia bursátil fue la sanción de la ley 17811 sentándose las bases de un nuevo mercado de capitales más eficiente y más transparente. Se creó la Comisión Nacional de Valores y se le confirieron facultades de autorregulación a bolsas y mercados del país. creándose un recinto dotado de tecnología informática que permite registrar y difundir operaciones en sistema real. Actualmente el Mercado de Capitales está regulado por la Ley26831 /12con las modificaciones de las leyes 27349/17y 2744/18. La presente Ley tiene por objeto el desarrollo del mercado de capitales de todo tipo de organizaciones que fomenten el ahorro nacional y su canalización hacia el desarrollo productivo. Fortalecer la protección de los inversores promover el acceso de pequeñas y medianas empresas (Art. 1Ley 26831) Fomentar la creación de un Mercado de Capitales federalmente integrado

ORGANIZACIÓN DEL MERCADO DE CAPITALES EN ARGENTINA

Se presenta una breve descripción de las organizaciones que lo conforman

C.N.V: Comisión Nacional de Valores entidad autárquica que depende del Ministerio de Economía. Otorga la oferta pública velando por la transparencia de los mercados la formación de precios y protección a los inversores generando las condiciones para que el mercado de capitales sea el motor para el empleo y la inversión. Contando además con Agentes de calificación de riesgos Su funcionamiento se rige por las Leyes mencionada anteriormente donde se detalla minuciosamente como estará integrada, los recursos con los que contará, funcionamiento, régimen de empleos y compatibilidades. Debe supervisar inspeccionar y fiscalizar a toda persona que por cualquier causa relacionen actividades con la oferta pública de valores negociables, llevar registro de los sujetos autorizados para la negociación de valores y dictar normas a las que deben ajustarse, suspender, revocar autorizaciones, aprobar estatutos de los organismos que giran bajo su supervisión, dictar resoluciones a que deben ajustarse las personas autorizadas a la oferta pública de valores (art. 6 a 24 de la Ley)

BOLSAS DE COMERCIOS:  Conviven varias en distintas provincias. Las empresas cotizantes deben presentar sus Estados Contables e informar todo hecho relevante para su cotización. La denominación Bolsa de Valores Mercado de Valores, sólo podrán ser autorizadas por la CNV. Deberán constituirse bajo la forma de Sociedades anónimas con oferta pública de acciones, respetando a los efectos los reglamentos de la CNV. Sus funciones están reguladas por el art 32 de la Ley entre las que se encuentran) Dictar las reglamentaciones a los efectos de habilitar la actuación en su ámbito de agentes autorizados por la Comisión Nacional de Valores, dictar normas reglamentarias que aseguren la veracidad en el registro de los precios, así como de las negociaciones emitir reglamentaciones para mantener el buen orden de las negociaciones, emitir boletines informativos supervisar y fiscalizar a los agentes intervinientes.

RUEDA: Se desarrolla en el recinto de operaciones; las que se concertan por los agentes de bolsas operadores o mandatarios.

SINAC: Sistema Integrado de Negociación Asistida por Computación.

MERCADO DE VALORES (MERVAL): Creado en1929 entre sus objetivos fijar los requisitos para ser agentes de bolsa llevar un registro de los mismos determinar su operatoria, establecer las garantías y liquidar las operaciones garantizadas.

MAE: Mercado abierto electrónico. Fue aprobado por la CNV. Se estableció que todo agente estuviera conectado a través de un sistema electrónico para realizar transacciones. Sus integrantes son todos tipos de bancos entidades financieras casas de cambio, agentes. Todos sus integrantes deben de cumplir con los requisitos de capital mínimo y activos de garantía.

CAJA DE VALORES: Custodia valores y efectúa la cobranza de las rentas y amortizaciones de los mismos manteniendo la transparencia en las cuentas de sus clientes(comitentes)

BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA: Encargado de formular y ejecutar la política monetaria. Es el agente financiero más importante en la oferta de dinero.

La Ley de Mercado de valores tiene por objeto regular los sujetos y valores comprendidos en el mercado de Capitales a través de la CNV mediante una descripción minuciosa de funciones competencias atribuciones y procedimientos a aplicar por la misma en cada caso a efectos de lograr transparencia, precios equitativos y protección a los inversores y derechos de capitales minoritarios, así como también el régimen sancionatorio a aplicar.

INSTRUMENTOS FINANCIEROS:

·         ACCIONES: Son valores negociables, que representan el capital de las empresas se consideran de renta variable pues dependen de la marcha de la empresa, las que a su vez son sociedades por acciones autorizadas a cotizar en bolsa. Mediante la emisión de acciones y su cotización en la bolsa incorporan a inversores a compartir riesgos y beneficios con los accionistas mayoritarios.

·         TITULOS DE LA DEUDA: Valores negociables que permiten a las empresas emisoras financiar inversiones. Son títulos de renta fija, ya que se establece el rendimiento del título previo a su inversión.  El inversor se convierte en acreedor del emisor. Pueden ser públicos los emitidos por los estados y los privados emitidos por empresas privadas.

·         OBIGACIONES NEGOCIBLES: Son emisiones que efectúan sociedades por acciones, que se hacen bajo el régimen de la Ley de Obligaciones Negociables para hacerse de fondos convirtiendo a los inversores en acreedores a cambio de un rendimiento.

·         PARTICIPACION EN FIDEICOMISOS FINANCIEROS: son títulos de cotización pública, utilizados por las empresas para financiarse, donde el fiduciario es una entidad financiera, autorizada por la CNV, y los beneficiarios son los titulares de los bonos representativos de la deuda garantizada por los bienes fiduciarios, y representan un derecho de cobro de lo producido por el fideicomiso.

·         CHEQUES DE PAGO DIFERIDO: Son órdenes de pago emitidas con fecha de cobro posterior a la fecha de emisión sobre una entidad autorizada a esa fecha el librador debe tener los fondos depositados.

·         INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA: Se trata de una obligación de pagar una suma (capital), más una tasa de interés durante un período de tiempo determinado. El emisor acuerda pagar un monto fijo de interés periódicamente al tenedor durante un tiempo determinado y devolver el capital a su vencimiento que puede ser corto mediano o largo plazo. Existen distintos riesgos a tener en cuenta el de la tasa de interés, el de la liquidez, el de la inflación el de reinversión etc. Para decidir sobre el valor de compra de estos valores debemos tener en cuenta el costo del dinero en el tiempo a través del estudio de las actualizaciones de los flujos de fondos el valor futuro y su retorno.

·         INSRUMENTOS DE RENTAS VARIABLES: Son las acciones que son las que integran las partes del capital de las empresas.

El análisis del mercado de las acciones se basa en el seguimiento de todos los elementos de relevancia económica que puedan afectar los flujos de fondos de las compañías emisoras.

Podemos distinguir dos tipos de mercado; el mercado primario que es aquel en el que se compran y venden nuevos valores, o sea los emitidos por primera vez y un mercado secundario donde se comercializan valores ya existentes no suministran fondos adicionales para financiar las inversiones de capital, pero si aumenta la liquidez de los valores en circulación, sin la que las empresas que emiten nuevos valores tendrían que pagar rendimientos más altos, pues los inversionistas tendrían problemas para encontrar un mercado de reventa para sus bonos y acciones.

Cuando las empresas necesitan financiar sus necesidades a largo plazo externamente, recurren en general a los siguientes métodos la emisión pública de valores, colocados a través de bancos de inversión, quienes suscriben y venden los valores, a cambio de una diferencia de precio entre el valor de compra y venta de los títulos; la suscripción privilegiada, para los propios accionistas de la empresa, dándole oportunidad de participación en el proyecto, y a través de una colocación privada, dirigida a otras instituciones de relevancia.

El componente más complicado de medir es el costo del capital accionario, lo que se soluciona usando un modelo de descuentos de dividendos esperados, el costo sería la tasa de descuento que iguala el valor presente de la secuencia de dividendos futuros, con el precio de mercado de la acción.

Los mercados OTC (Over the Counter) son mercados desregulados, donde las transacciones se efectúan a traves de red telefónicas y computadoras interconectadas, los participantes instituciones financieras, corporaciones y administradores de fondos de inversión.

RENDIMIENTO Y RIESGOS DE ACTIVOS FINANCIEROS

Rendimiento es el ingreso recibido en una inversión, más cualquier cambio en el , generalmente se expresa en porcentaje del precio inicial de mercado de la inversión. (Van Horne) El rendimiento de conservar una inversión durante un período es cualquier pago en efectivo que se recibe, como resultado de la propiedad, más el cambio en el precio de mercado, dividido el precio inicial, Así un valor comprado en $100 que da un dividendo de $ 7 en efectivo, y su valor en el mercado luego de un tiempo es $106 el rendimiento sería (7+6)/100= 13%.

El riesgo es la variabilidad de los rendimientos con respecto a los esperados. Puede ocurrir que compremos una acción y luego de un tiempo el dividendo efectivo esperado no se materialice, y más puede ocurrir que su valor sea incluso que el inicial, por lo que el rendimiento real de este valor difiere sustancialmente del esperado, convirtiéndose en un valor riesgoso

CONCLUSIONES

Según lo explicitado anteriormente, podemos decir que en materia de adecuación de herramientas aplicables que aseguren un funcionamiento eficiente de mercado de capitales, La Argentina dio un paso fundamental, efectuando un cambio estructural en el mercado de capitales, ya que el sector privado fue incapaz de general iniciativas que desarrollen el mercado. Esto fue a traves de la Ley del Mercado de Capitales la que propició el desarrollo de la demanda, permitiendo mayor oferta de productos, propiciando el ingreso de inversores, medianos, pequeños y Pymes, con alternativas más seguras y rentables para inversores y con menores costos, y menores tasas para los emisores. Por lo que se propiciaron mayores facultades regulatorias por parte del Estado Nacional, en el ámbito de la oferta pública de valores instituyendo la COMISION NACIONAL DE VALORES,